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　　去年10月份，“科技和狠活(huo)”這一概(gai)念借助社交媒體實(shi)現破圈，引(yin)發(fa)了(le)人們對(dui)食(shi)品添(tian)加劑的廣泛(fan)關注，這把火最(zui)終(zhong)燒到了(le)醬(jiang)油(you)行業。

　　因(yin)為疑似(si)“添(tian)加劑雙標”，海天(tian)味業(ye)遭(zao)遇了一定挫折。相對而言，一直主打“零添(tian)加醬油”產品的千禾味業(ye)則受(shou)到消費者的熱捧，品牌(pai)知(zhi)名度(du)有所(suo)提升，似(si)乎有了彎道超(chao)車的機會。

　　在2022年第四季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)，千(qian)禾味(wei)業迎來了發(fa)展(zhan)紅利期。疊加消費(fei)旺(wang)季(ji)(ji)(ji)等因素(su)影(ying)響，千(qian)禾味(wei)業第四季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)的業績增(zeng)(zeng)長(chang)尤(you)其迅猛，單季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)營收達(da)8.83億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)54.92%，環比第三季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)增(zeng)(zeng)長(chang)63.82%；單季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)凈利潤達(da)1.57億元(yuan)，同比增(zeng)(zeng)長(chang)74.96%，環比第三季(ji)(ji)(ji)度(du)(du)增(zeng)(zeng)長(chang)127.54%。

　　相對(dui)而言(yan)，處于漩渦之中的海(hai)天味業(ye)(ye)，則面臨著業(ye)(ye)績下(xia)滑(hua)的難題。可(ke)以說(shuo)，“添(tian)加劑事件”之后，千(qian)禾(he)吃盡(jin)了“零添(tian)加”紅利(li)，而海(hai)天則遭到了一定打(da)擊。

　　但是，醬油本身是一種普(pu)通調味品，而“無(wu)添(tian)加”目前尚(shang)未(wei)形成行業標準，也(ye)未(wei)在(zai)消費(fei)者(zhe)群體中(zhong)形成共識，當前的(de)(de)“無(wu)添(tian)加”更像是一個迎合(he)消費(fei)者(zhe)心理的(de)(de)營銷概(gai)念。在(zai)這樣的(de)(de)情(qing)況下，千禾雖然短期內吃到了紅利，但真的(de)(de)能彎道超車(che)嗎？

　　本文對于醬油行(xing)業有以(yi)下幾個觀點：

　　1，“添加(jia)劑事件”后，海(hai)天跌倒，千禾(he)吃飽。在2022年第四(si)季度，添加(jia)劑事件影(ying)響(xiang)疊加(jia)年底疫情(qing)達峰過程中對線下(xia)渠(qu)道的(de)影(ying)響(xiang)，海(hai)天味業(ye)醬油收入下(xia)滑(hua)了13.7%。這種(zhong)下(xia)滑(hua)趨勢在今年一季度仍在持(chi)續。而(er)作為(wei)對比(bi)，2022年千禾(he)味業(ye)無論(lun)在營收、凈利潤、扣非凈利潤以及品類銷(xiao)量層(ceng)面均創下(xia)了歷史新高。

　　2，海天(tian)雖然遭(zao)遇了(le)(le)挫折(zhe)，但反(fan)擊依(yi)然強勢。在此之前，醬(jiang)油(you)企業往往通(tong)過(guo)提價(jia)(jia)將成本壓(ya)力轉嫁(jia)至消費端(duan)。但是2022年(nian)(nian)醬(jiang)油(you)原材料價(jia)(jia)格(ge)持(chi)續上漲(zhang)，海天(tian)并(bing)不(bu)提價(jia)(jia)，開啟了(le)(le)一場變相的“價(jia)(jia)格(ge)戰(zhan)”。2022年(nian)(nian)，千禾醬(jiang)油(you)毛(mao)(mao)利率下滑幅(fu)度遠大于海天(tian)，2022年(nian)(nian)度海天(tian)醬(jiang)油(you)毛(mao)(mao)利率為40.29%，千禾醬(jiang)油(you)毛(mao)(mao)利率降至37.15%，近年(nian)(nian)來首次低于海天(tian)醬(jiang)油(you)毛(mao)(mao)利率。

　　3，長(chang)期來看，千禾(he)的“零(ling)添(tian)加”故(gu)事并(bing)不好講(jiang)。一(yi)(yi)方面，“零(ling)添(tian)加”在餐飲渠(qu)道并(bing)不被認可，在大眾消費者群體中(zhong)認知(zhi)度(du)也較(jiao)低(di)，千禾(he)進一(yi)(yi)步(bu)發展(zhan)阻力較(jiao)大。另一(yi)(yi)方面，“零(ling)添(tian)加”并(bing)沒(mei)有(you)壁壘(lei)，海天們能夠憑借品(pin)牌和(he)渠(qu)道優勢(shi)加速無添(tian)加產品(pin)布局。最后，“零(ling)添(tian)加”最終可能如同此前的“非轉基(ji)因(yin)”，變成一(yi)(yi)個“偽故(gu)事”，千禾(he)也將褪去(qu)光環，作為普通醬(jiang)油企業參與(yu)市場競爭。

　　海天跌倒，千禾吃飽

　　從財報數據來看(kan)，“添加劑(ji)事件”后(hou)，千禾吃(chi)到了(le)紅(hong)利，而海(hai)天則遭遇了(le)挫(cuo)折。

　　根據財報(bao)數據，2022年(nian)(nian)千禾味(wei)業實現營業收入24.36億元(yuan)，同比(bi)增長了26.55%。實現歸母凈(jing)(jing)利潤(run)(run)(run)達(da)3.44億元(yuan)，同比(bi)增長了55.35%。在2022年(nian)(nian)，千禾味(wei)業無(wu)論在營收、凈(jing)(jing)利潤(run)(run)(run)、扣非凈(jing)(jing)利潤(run)(run)(run)以及品類銷量層(ceng)面均創下了歷(li)史新(xin)高。

　　在10月“添(tian)加劑(ji)事件(jian)”后，千禾味業Q4單季(ji)度營業收入達8.83億元，同(tong)比增長54.92%。實(shi)現規模凈利潤4.57億元，同(tong)比增長了74.96%。

　　分產(chan)品來看，2022年千禾味(wei)業醬油業務顯著放(fang)量，營收達到(dao)15.13億元，同比增長了28.01%。Q4單(dan)季度醬油營收同比增速甚至高(gao)達71.3%。

　　另一邊“醬油茅”海(hai)天味業的業績則出(chu)現了(le)顯(xian)(xian)著下(xia)滑(hua)。2022年(nian)，海(hai)天味業營收規模達到了(le)256.10億元，同比增長2.42%。但(dan)是(shi)，海(hai)天味業2022年(nian)凈(jing)利潤(run)為(wei)61.98億元，同比則下(xia)滑(hua)了(le)7.09%。其中，在第四季度，海(hai)天味業實現營收65.15億元，實現凈(jing)利潤(run)為(wei)15.31億元，較2021年(nian)同期分別(bie)下(xia)滑(hua)了(le)7.05%和22.03%，降(jiang)幅十分明(ming)顯(xian)(xian)。

　　2022年(nian)第四(si)季(ji)度，添加劑事件影響疊加年(nian)底疫(yi)情(qing)達(da)峰過程中對線下渠道(dao)的影響，海天味業第四(si)季(ji)度醬(jiang)(jiang)油、調味醬(jiang)(jiang)、蠔(hao)油分別(bie)下滑(hua)(hua)了13.7%、7.9%和(he)10.0%。而在(zai)2023年(nian)第一季(ji)度，海天味業業績同樣出現(xian)下滑(hua)(hua)，營收和(he)凈(jing)利潤(run)分別(bie)下滑(hua)(hua)了3.17%和(he)6.20%，醬(jiang)(jiang)油業務(wu)收入則同比下滑(hua)(hua)了8.94%。

　　可(ke)以(yi)看到，處于“添加劑事件”漩渦中心的千禾(he)味(wei)業(ye)和(he)(he)海天味(wei)業(ye)的業(ye)績表現差異(yi)巨大。千禾(he)季(ji)度業(ye)績和(he)(he)年度業(ye)績均超出了(le)市場預期，海天味(wei)業(ye)雖然有疫情這塊遮羞布，但也頹(tui)勢盡顯。

　　如果與漩渦(wo)之外的中(zhong)炬高新(xin)對比(bi)，這種形勢易位尤(you)其明顯。2022年，中(zhong)炬高新(xin)旗下醬油業(ye)務營收(shou)達到了30.3億元，同比(bi)增長7%。

　　總體而言(yan)，千禾的(de)確吃(chi)到了(le)無(wu)添加紅利，而海天這(zhe)個行業巨(ju)頭，受“添加劑事(shi)件”影響，初次(ci)顯現出了(le)增長(chang)疲態(tai)。

　　海天掀起變相的“價格戰”

　　雖然吃到(dao)了(le)“添加劑事件(jian)”帶(dai)來的(de)發(fa)展(zhan)紅(hong)利，但當(dang)前的(de)千禾味(wei)業，其發(fa)展(zhan)仍然還(huan)得(de)看海天的(de)臉色。

　　長期以來(lai)，醬油(you)(you)賽道之所以被資本市場重(zhong)視(shi)，有(you)多(duo)重(zhong)原因。首(shou)先，醬油(you)(you)作為一種普通調味品，市場規模極大。同(tong)時，醬油(you)(you)行業落后產能(neng)正(zheng)加速退出，品牌集中度有(you)望持續提升。

　　更重(zhong)要的是，作(zuo)為(wei)普通調味(wei)品，消(xiao)費者(zhe)對醬(jiang)油產品價(jia)格并不敏感(gan)，“將成本順利轉(zhuan)嫁(jia)至消(xiao)費端”一度成為(wei)資(zi)本市(shi)場看好醬(jiang)油行業的重(zhong)要邏輯(ji)，醬(jiang)油企業成長性和盈利能力(li)表現突出。

　　一(yi)般而言(yan)，醬(jiang)油(you)賽道的(de)提價，由行業龍頭(tou)海(hai)天(tian)領頭(tou)。從2008年至(zhi)2016年，海(hai)天(tian)間隔兩年即提價一(yi)次，提價區間一(yi)般為4%-5%。2021年，海(hai)天(tian)再一(yi)次提價，對(dui)醬(jiang)油(you)、蠔油(you)、醬(jiang)料等(deng)部分(fen)產品的(de)出廠價格上調3%-7%。這幾(ji)次漲(zhang)價均成功(gong)地(di)將(jiang)成本變化轉嫁至(zhi)消(xiao)費(fei)端。

　　但是在2022年，醬(jiang)油原材(cai)料價格(ge)不斷(duan)上漲，生(sheng)產成本(ben)不斷(duan)提升，海天們卻(que)放(fang)棄了漲價。此(ci)前在第三季度(du)業績(ji)說明會上，海天味業董秘曾表(biao)示，面臨成本(ben)壓力(li)，不過(guo)暫無提價計劃(hua)。

　　這種成(cheng)本壓力也表現在業(ye)績上。海天2022年醬油(you)銷(xiao)量下(xia)滑了(le)(le)5.93%，但(dan)(dan)營業(ye)成(cheng)本卻同比提升了(le)(le)2.19%。千(qian)禾味業(ye)同樣如此，2022年醬油(you)銷(xiao)量提升了(le)(le)27.49%，但(dan)(dan)營業(ye)成(cheng)本直接增長了(le)(le)43.49%。

　　在不提價政策影(ying)(ying)響下，2022年度(du)海天醬油毛(mao)利(li)率(lv)為40.29%，同比減少(shao)了2.62個百分點(dian)；而千禾味業受到(dao)的影(ying)(ying)響更大(da)，醬油毛(mao)利(li)率(lv)降至37.15%，減少(shao)了6.78個百分點(dian)。

　　從行業(ye)角度來(lai)看，面對千禾味(wei)業(ye)的(de)競(jing)爭，海天一(yi)邊加速(su)布局無添加醬油(you)產(chan)品，另(ling)一(yi)邊則借助原(yuan)材料價(jia)(jia)格(ge)上漲這一(yi)變化，在不提(ti)價(jia)(jia)的(de)情(qing)況下，變相(xiang)實(shi)施了一(yi)場行業(ye)“價(jia)(jia)格(ge)戰”。

　　2020年(nian)以來，海(hai)天味業(ye)和千(qian)(qian)禾(he)(he)味業(ye)毛利率均出(chu)現了大(da)(da)幅下滑。但在2022年(nian)之前(qian)，千(qian)(qian)禾(he)(he)醬油毛利率始終高于海(hai)天醬油，這(zhe)種情況在2022年(nian)實(shi)(shi)現逆轉。表面上看(kan)，千(qian)(qian)禾(he)(he)味業(ye)業(ye)績大(da)(da)漲，勢頭一切向(xiang)好。但實(shi)(shi)際上，千(qian)(qian)禾(he)(he)這(zhe)個挑戰者，也正在面臨海(hai)天味業(ye)的強勢反擊。

　　千禾的“零添加”，只是一個“偽故事”

　　回到醬(jiang)油(you)行(xing)業(ye)，“添加劑(ji)事件”對(dui)千禾味(wei)業(ye)絕對(dui)是(shi)利好，但對(dui)海天味(wei)業(ye)來說長(chang)期也并不是(shi)利空(kong)。

　　實際上，千(qian)禾味業(ye)當(dang)前(qian)仍然難以撼動海(hai)天基本(ben)盤。一(yi)直以來，餐(can)飲行業(ye)是(shi)醬油(you)終(zhong)端市場的大(da)客戶(hu)。對于這些客戶(hu)來說，醬油(you)有無添加(jia)劑都非常(chang)安全，而價(jia)格(ge)和穩定(ding)的味道才(cai)是(shi)重點考量因素。

　　目(mu)前(qian)，無(wu)(wu)添(tian)加醬油(you)在(zai)色、香、味呈(cheng)現方(fang)面遠不如普通(tong)醬油(you)。與普通(tong)醬油(you)相比(bi)，千(qian)禾380無(wu)(wu)添(tian)加醬油(you)過咸，而(er)千(qian)禾180天(tian)無(wu)(wu)添(tian)加產品在(zai)鮮度上則略有(you)遜色，價格(ge)則更高(gao)于海天(tian)產品。

　　此外，無(wu)添加本身并不能形成壁(bi)壘，千(qian)禾可(ke)以(yi)布局，海天自然也可(ke)以(yi)布局。

　　千(qian)禾(he)味(wei)業一(yi)直標(biao)榜無(wu)添(tian)加(jia)(jia)，甚至“無(wu)添(tian)加(jia)(jia)”已經成為了(le)千(qian)禾(he)的(de)標(biao)簽。但(dan)是，對(dui)于千(qian)禾(he)之外的(de)醬油企業來說，“無(wu)添(tian)加(jia)(jia)”同樣(yang)是一(yi)個新的(de)細分(fen)賽(sai)道(dao)。實際上，目(mu)前幾(ji)乎所有醬油品(pin)牌均推出了(le)“無(wu)添(tian)加(jia)(jia)”或“零添(tian)加(jia)(jia)”醬油產(chan)品(pin)。

　　雖然(ran)千禾(he)憑借無添加形成了(le)一定品牌聲量，但是其品牌知名度和渠(qu)道(dao)布(bu)局仍然(ran)十(shi)分有(you)限。截至2022年(nian)末，海天味(wei)業經(jing)銷商(shang)數量達到了(le)7172家，而千禾(he)味(wei)業經(jing)銷商(shang)則為2230家，差(cha)距依(yi)然(ran)十(shi)分明顯。

　　所以，“千禾(he)是無添加”并不意味著“無添加是千禾(he)”，千禾(he)對無添加的普及同樣會反(fan)而成為海天們無添加產品的助力(li)。

　　更重要的(de)是(shi)(shi)，“無添(tian)加”最(zui)終可能是(shi)(shi)一(yi)個“偽故事”。實際上(shang)，這種情(qing)況在(zai)(zai)糧(liang)油(you)調味行業早有(you)驗證(zheng)。此前，在(zai)(zai)轉(zhuan)基因(yin)(yin)食(shi)品(pin)(pin)受到社(she)會輿論廣(guang)泛關(guan)注之時，部分(fen)品(pin)(pin)牌(pai)大范圍宣傳自(zi)身非轉(zhuan)基因(yin)(yin)特性(xing)，打(da)造非轉(zhuan)基因(yin)(yin)品(pin)(pin)牌(pai)。但直到現在(zai)(zai)，金龍魚、魯花(hua)、福臨(lin)門等知名品(pin)(pin)牌(pai)均同時擁有(you)非轉(zhuan)基因(yin)(yin)和轉(zhuan)基因(yin)(yin)產品(pin)(pin)，非轉(zhuan)基因(yin)(yin)甚至不再成為一(yi)個細分(fen)品(pin)(pin)類。

　　“非(fei)轉基因”概念本身(shen)利用(yong)了人們對(dui)先進科技的(de)恐(kong)(kong)懼(ju)心理，“添(tian)加劑(ji)事件”是添(tian)加劑(ji)被(bei)轉換為“科技與(yu)狠活”才讓人們產生了類似(si)的(de)恐(kong)(kong)懼(ju)心理。不(bu)過不(bu)同的(de)是，添(tian)加劑(ji)早(zao)已廣泛應(ying)用(yong)于食品飲料領域，安全性早(zao)有驗證，相關知識也早(zao)已被(bei)普及。

　　可(ke)以預見(jian)，隨著“科技與狠活”的(de)祛魅，千禾(he)味業“零添(tian)加”光環也將慢(man)慢(man)消退，最(zui)終作為(wei)一家普(pu)通醬(jiang)油(you)企業，回歸(gui)至醬(jiang)油(you)行業的(de)新一輪競爭(zheng)之中。