并購
并購“擱淺”背后的玄機多
始于2013年下半年的上市公司并購潮，在2014年被推向高潮。截至今年三季度末，A股市場并購重組交易金額已超過1萬億元，比2013年全年的交易額還高。但是，伴隨上市公司并購重組數量暴漲，重組“擱淺”直至失敗的情況明顯增多。據悉，2014年內首次公告并購重組1161起，宣告終止的有21起，并購二字背后的種種玄機開始浮出水面。
需做好風(feng)險準備行業人士指出(chu)，通過并購重(zhong)組(zu)，企(qi)業實現了擴張或(huo)上下游整(zheng)合、多元化發展，或(huo)者進(jin)軍新的業務領(ling)域，形(xing)成并購效應和業務協同，實現財務價值和業務價值的進(jin)一步發掘。多因于此，上市公司并購重(zhong)組(zu)被演繹(yi)得精(jing)彩紛呈。
但遺憾的(de)是，絕(jue)大多數(shu)并(bing)購無法做到正常(chang)運作，看(kan)似謹慎的(de)并(bing)購都(dou)讓人感覺(jue)后繼乏力(li)，被收購的(de)公司除(chu)了(le)失敗的(de)，有的(de)被放棄(qi)，有的(de)表現平(ping)平(ping)。而(er)一(yi)些收購行為(wei)本(ben)身(shen)似乎只是為(wei)了(le)激發股(gu)價而(er)制造一(yi)點新(xin)聞泡沫。數(shu)據顯示，對于(yu)合并(bing)、兼并(bing)或兩者(zhe)兼而(er)有之(zhi)的(de)項(xiang)目(mu)來說(shuo)，最終失敗的(de)概率(lv)在40%-80%之(zhi)間(jian)。這就意味著(zhu)，相(xiang)比最初制定的(de)戰略(lve)目(mu)標，絕(jue)大多數(shu)并(bing)購都(dou)將屬于(yu)失敗的(de)項(xiang)目(mu)。
尤(you)其(qi)是(shi)近一年來(lai)，國內并(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)熱潮不斷升溫，企業(ye)并(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)已(yi)成(cheng)為(wei)(wei)一種(zhong)趨勢，而(er)風險也在(zai)(zai)聚集。深圳市中和(he)基金管理有(you)限(xian)公司(si)董事長(chang)周德平認為(wei)(wei)，當(dang)注冊制(zhi)推行后(hou)，A股上市公司(si)數量也將(jiang)有(you)新的(de)變化，在(zai)(zai)體(ti)量變大的(de)情況下，并(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)數量再(zai)次激(ji)增是(shi)理所當(dang)然(ran)的(de)，“當(dang)然(ran)，并(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)同樣(yang)伴隨(sui)著風險，如存在(zai)(zai)高(gao)溢價(jia)收購(gou)(gou)(gou)風險并(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)，今(jin)年大部分并(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)重組的(de)公司(si)溢價(jia)率在(zai)(zai)100%以上；其(qi)次是(shi)題材炒作的(de)風險，如有(you)些(xie)高(gao)溢價(jia)、看似并(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)高(gao)成(cheng)長(chang)性(xing)企業(ye)的(de)案例，可能(neng)會出現(xian)公司(si)在(zai)(zai)股價(jia)炒高(gao)后(hou)并(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)失敗的(de)風險；三是(shi)跨(kua)界收購(gou)(gou)(gou)的(de)風險，有(you)些(xie)企業(ye)在(zai)(zai)原(yuan)(yuan)產業(ye)鏈上難(nan)獲取(qu)利潤(run)點時，選擇通過并(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)(bing)購(gou)(gou)(gou)轉型，但因(yin)為(wei)(wei)各(ge)種(zhong)原(yuan)(yuan)因(yin)轉型失敗或依然(ran)獲得不了(le)利潤(run)。”
價(jia)格談不(bu)攏是失敗主因
縱(zong)觀并(bing)購失敗的典型案(an)例，除了政策受阻、審批不(bu)暢、企業財務狀況盈利前(qian)景不(bu)達(da)標等常見因素外(wai)，重組(zu)資產評估(gu)價(jia)值存在分歧，往往是(shi)導致并(bing)購終止的主要原因。
據業(ye)(ye)內人士介紹，并購過程中(zhong)的最(zui)大障礙就是(shi)雙方討價還價。一般(ban)而言，企業(ye)(ye)的資產評估受各種因素影響，如經濟環境(jing)、行業(ye)(ye)周(zhou)期、股票市場趨勢等，企業(ye)(ye)家的心態會發生(sheng)各種變(bian)化，上(shang)市公司(si)作為并購方，也會結合自身進行細(xi)致考量。
“一個項(xiang)目(mu)談(tan)下(xia)來至少(shao)半年至一年，漫長(chang)的周期也(ye)考驗雙方的心理(li)(li)博(bo)弈，在長(chang)達數月的重組過程中極易發生(sheng)變數”，鳳博(bo)投資董事(shi)長(chang)常軍(jun)表示，并購(gou)(gou)終(zhong)止(zhi)有70%-80%是由于評估價(jia)值不(bu)一致所(suo)導致。宏源(yuan)證券(000562,股吧)并購(gou)(gou)部(bu)總(zong)經理(li)(li)洪濤也(ye)指出:“評估分(fen)歧確實是并購(gou)(gou)終(zhong)止(zhi)的主要(yao)原因，上市公司并購(gou)(gou)重組，尤其是收(shou)購(gou)(gou)非(fei)上市公司股權，超過60%是價(jia)格問(wen)題。”
那么(me)，我們在肯定并購(gou)的同時，還要從以(yi)下幾個(ge)方面(mian)規避并購(gou)風(feng)險：
第一，充分發揮市(shi)場機制(zhi)的(de)(de)作(zuo)用(yong)(yong)。并(bing)(bing)(bing)購成功后，并(bing)(bing)(bing)購企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)應(ying)該按照市(shi)場經濟(ji)規(gui)律規(gui)范企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)各(ge)種(zhong)行(xing)為(wei)，以市(shi)場為(wei)導向，優化(hua)資(zi)(zi)源配置和資(zi)(zi)本結構，發揮企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)產品(pin)優勢(shi)(shi)、技術(shu)優勢(shi)(shi)、管理優勢(shi)(shi)、人才優勢(shi)(shi)，采用(yong)(yong)現(xian)代化(hua)的(de)(de)運營機制(zhi)，拓寬企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)生存和發展(zhan)空間，參與(yu)世界經濟(ji)的(de)(de)競(jing)爭，以達到(dao)規(gui)模效(xiao)益的(de)(de)最大(da)(da)化(hua)。站在(zai)政府(fu)的(de)(de)角度，并(bing)(bing)(bing)購只(zhi)是(shi)一種(zhong)手(shou)段和途徑，其結果怎樣只(zhi)有靠市(shi)場和效(xiao)益來驗證(zheng)。在(zai)我(wo)國目前的(de)(de)經濟(ji)大(da)(da)環境中(zhong)，并(bing)(bing)(bing)購后的(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)還(huan)應(ying)充分借助各(ge)商業(ye)(ye)(ye)銀行(xing)的(de)(de)優勢(shi)(shi)，使其能為(wei)解(jie)決企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)并(bing)(bing)(bing)購中(zhong)的(de)(de)債務(wu)問題提供各(ge)種(zhong)解(jie)決方(fang)案。并(bing)(bing)(bing)購企(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)還(huan)應(ying)該利(li)用(yong)(yong)其他(ta)中(zhong)介(jie)機構包括會計師事務(wu)所、資(zi)(zi)產評估(gu)機構和律師事務(wu)所的(de)(de)信(xin)息(xi)真實、程序合(he)法等(deng)優勢(shi)(shi)，大(da)(da)大(da)(da)降低重(zhong)組(zu)并(bing)(bing)(bing)購中(zhong)的(de)(de)各(ge)種(zhong)風(feng)險。
第二，充分發揮政府的職能作用。政府和市場是調節經濟運行不可缺少的兩種力量。在我國目前的經濟環境下，政府在企業并購基金中仍扮演著重要角色。政府應制定出相應的法律、法規來規范并購行為，使并購建立在科學、可行的基礎上，減少盲目性。政府要做好財政、稅務、工商、勞動等職能部門和企業各主管部門的工作，銜接好資產、資源的調配和整合。政府還要轉變觀念，增強服務意識，幫助企業做好干部職工的思想工作。政府要支持并購企業的技術改造和產品開發，落實各項優惠政策和配套措施，使企業盡早導人良性循環的軌道。
第三，并(bing)(bing)購(gou)(gou)企業(ye)(ye)(ye)必(bi)須有周密可行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)并(bing)(bing)購(gou)(gou)計(ji)劃和經營(ying)戰(zhan)(zhan)略。企業(ye)(ye)(ye)并(bing)(bing)購(gou)(gou)不(bu)是為了盲目(mu)擴張，而(er)是為了企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)長遠發(fa)展(zhan)。并(bing)(bing)購(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)目(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)、過程及結果必(bi)須能夠保證實現市(shi)場效益的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)最優化(hua)、最大化(hua)，而(er)不(bu)能一味追求(qiu)規(gui)模，忽略管理(li)效益和經濟效益。所以，企業(ye)(ye)(ye)并(bing)(bing)購(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)實施過程以及并(bing)(bing)購(gou)(gou)后(hou)(hou)如何強化(hua)管理(li)和提(ti)升效益，都應(ying)有明(ming)確的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)計(ji)劃和方案。并(bing)(bing)購(gou)(gou)戰(zhan)(zhan)略應(ying)以企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)中長期發(fa)展(zhan)戰(zhan)(zhan)略為基礎，內容(rong)涉及并(bing)(bing)購(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)可行性分析、方案設計(ji)和并(bing)(bing)購(gou)(gou)后(hou)(hou)企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)生產、經營(ying)、管理(li)、市(shi)場效益等的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)安(an)排。
風險投資公司表示，從目前中國的國內形勢看，中國企業的并購活動愈加頻繁，據資料分析，過去五年中國企業之間的并購交易額均以70％的速度遞增，中國正成為亞太地區并購交易最活躍的國家，尤其是加入WTO后，經濟的飛速發展已使中國融入了世界經濟一體化的快車道，2002年以來，中國政府相繼出臺了一系列法規和規章，為外資進入中國市場創造了良好的投資環境，更加有力地推動了外資和外商在中國的并購重組。目前，中國已成為世界新興的跨國并購市場，外資并購的觸角已伸向中國的證券業、金融業等諸多領域，中國政府也嚴格按照世貿組織的規則逐步加大改革開放的力度、廣度和深度。盡管目前中國企業走出國門并購外國企業的規模還不大，但所隱藏的潛力不容低估，相信不遠的將來，通過并購、重組后的中國大企業集團會在世界經濟發展中扮演重要的角色。
搜索關鍵字"并購"，一共有84個結果
創業聯合網是創業者和投資人的交流平臺。平臺擁有5000+名投資人入駐。幫助創業企業對接投資人和投資機構，同時也是創業企業的媒體宣傳和交流合作平臺。
熱門標簽
精華文章
